Он противоположен риску правильного пути ( RWR ), который возникает, когда платежные обязательства одной стороны положительно коррелируют с кредитоспособностью той же стороны и, таким образом, снижает общий кредитный риск контрагента.
Содержание
Специфический риск неправильного пути (SWWR)
Конкретный риск неправильного пути возникает из-за плохо структурированных транзакций или из-за факторов, специфичных для контрагента, таких как понижение рейтинга или судебный процесс. Примером может быть компания, продающая опцион пут на свои акции. Если акции внезапно потеряют в цене, кредитное качество компании снизится, а также увеличится ее ответственность перед владельцем опциона пут.
Общий риск неправильного пути (GWWR)
Общий риск неправильного пути (также известный как риск предполагаемого неправильного пути ) возникает из-за макроэкономических факторов, которые конкретно не влияют на контрагента, таких как шок процентных ставок.
Примером может служить своп процентных ставок между двумя сторонами, когда Сторона A соглашается выплатить Стороне B фиксированную процентную ставку в обмен на плавающую процентную ставку. Если процентные ставки повысятся во всем мире, риски Стороны А увеличатся, в то время как вероятность дефолта контрагента возрастает (поскольку теперь он обязан производить более крупные процентные платежи).
Введение в риск неправильного пути
Опубликовано 26.05.2021 · Обновлено 26.05.2021
Риски контрагентов
Кредитный риск контрагента (CCR) находится в центре внимания с момента финансовые рынки широко признана.А с учетом того, что руководящие принципы Базель 3 по требованиям к нормативному капиталу теперь полностью вступили в силу, а другие руководящие принципы должны быть завершены в 2018–209 годах, это станет высокоприоритетной областью как для финансовых регуляторов, так и для организаций.
Риск неправильного пути и риск правильного пути – это два вида рисков, которые могут возникнуть в сферекредитного риска контрагента.Риск неправильного пути можно далее классифицировать на SWWR (конкретный риск неправильного пути) и GWWR (общий риск неправильного пути).
Определение правильного и неправильного
Риск правильного пути (RWR), с другой стороны, является полной противоположностью риска неправильного пути. Когда кредитоспособность контрагента повышается по мере увеличения его платежных обязательств по этой сделке, это называется риском правильного пути.
В CCR это положительный риск, означающий, что риск правильного пути – это хорошо, тогда как риска неправильного пути следует избегать. Финансовым учреждениям рекомендуется структурировать свои операции таким образом, чтобы они несли правильные риски, а не неправильные. WWR и риск правого пути вместе называются риском направленного пути (DWR).
Несколько концептуальных примеров
Баланс этой статьи будет посвящен приведению примеров различных типов правильного и неправильного риска, которые могут существовать в различных сценариях. В этих примерах будет использоваться следующая структура фирм, их ценных бумаг и транзакций.
Конкретный риск неправильного пути
(Вернитесь к изображениям выше)
Cortana Inc. покупает опцион пут с акциями Alfa Inc (ALFI) в качестве базового на 12-й день у Alfa Inc.
Цена исполнения: 75 долларов США, срок действия: 30-й день, Тип: американский пут-опцион, Базовая цена: акции ALFI.
Общий риск неправильного пути
(Вернитесь к изображениям выше)
БАК банк, в Сингапуре, входит в общий обратном своп (TRS) с Alfa Inc. согласно свопу соглашения, БАК Банк выплачивает совокупный доход на его BND_BAC_AA облигаций и получает плавающую ставку в LIBOR плюс 3% от Alfa Inc. Если процентные ставки начнут расти во всем мире, то кредитная позиция Alfa Inc. ухудшится одновременно с увеличением ее платежных обязательств перед BAC Bank. Это пример транзакции, несущей общий риск неправильного пути (ситуация BAC связана не с чем-то конкретным в ее операциях, а с повышением международных процентных ставок).
Правильный риск
(Вернитесь к изображениям выше)
Sparrow Inc. покупает опцион колл с акциями ALFI в качестве базового в первый день у Alfa Inc.
Цена исполнения: 65 долларов США, Срок действия: День 30, Тип: европейский опцион, Базовая цена: акции ALFI.
На 30-й день опцион колл находится в деньгах и имеет стоимость 15 долларов, что также связано с тем, что Sparrow Inc. подвергается риску Alfa Inc. другая фирма. Мы видим, что кредитный риск Sparrow Inc. перед Alfa Inc. увеличился одновременно с улучшением кредитоспособности Alfa. Это случай правильного риска, который является положительным или предпочтительным риском при структурировании финансовых транзакций.
SWWR в случае сделки с обеспечением
(Вернитесь к изображениям выше)
Предположим, Cortana Inc. заключает форвардный контракт на сырую нефть с Sparrow Inc. В этом соглашении оба контрагента должны предоставить обеспечение, когда их чистая позиция по сделке падает ниже определенного значения. Далее, давайте предположим, что Cortana Inc. закладывает акции ALFI, а Sparrow Inc. закладывает фондовый индекс STQI в качестве обеспечения. Если SPRW акций Sparrow является составной частью индекса STQ 200, то Cortana Inc. подвергается ошибочному риску в сделке. Тем не менее, в данном случае неправильная экспозиция ограничивается весом акций SPRW в STQ 200, умноженным на условную сделку.
Гибрид SWWR-GWWR в случае CDS
(Вернитесь к изображениям выше)
Теперь перейдем к более сложному случаю ошибочного риска. Предположим, что инвестиционное подразделение Кортаны владеет структурированными ценными бумагами BND_BAC_AA, выпущенными BAC Bank, номинальной стоимостью 30 миллионов долларов. Чтобы защитить эту инвестицию от кредитного риска контрагента, Cortana заключает своп кредитного дефолта (CDS) с Alfa Inc. В этом соглашении Alfa Inc. обеспечивает кредитную защиту Cortana в случае неисполнения BAC Bank своих обязательств.
Однако что произойдет, если записывающий CDS (Альфа) не сможет выполнить свое обязательство в то же самое время, когда BAC Bank объявил дефолт? Alfa Inc. и BAC Bank, занимающиеся одним и тем же бизнесом, могут зависеть от схожих макроэкономических факторов. Например, во время Великой рецессии банковская отрасль во всем мире стала слабой, что привело к ухудшению кредитных позиций банков и финансовых учреждений в целом. В этом случае и эмитент CDS, и эмитент ссылочного обязательства имеют обратную корреляцию с конкретными GWWR / макро-факторами и, следовательно, несут риск двойного дефолта для покупателя CDS, Cortana Inc.
Риск неправильного пути возникает, когда кредитный риск одного контрагента в течение срока операции отрицательно коррелирует с качеством кредита другого контрагента.Это может быть связано либо с плохо структурированными транзакциями (конкретный WWR), либо из-за рыночных / макроэкономических факторов, которые одновременно неблагоприятно влияют на транзакцию, а также на контрагента (общий или предполагаемый WWR).
Могут существовать различные сценарии, в которых может возникнуть ошибочный риск, и есть нормативные инструкции о том, как бороться с некоторыми из них, такими как применение дополнительных ограничений в случае WWR в обеспеченной транзакции или расчет подверженности при дефолте (EAD ) и потери по умолчанию (LGD).
В постоянно меняющемся финансовом мире ни один метод или руководство не могут быть полностью исчерпывающими. Следовательно, ответственность за создание более устойчивой глобальной банковской системы, способной противостоять глубоким экономическим потрясениям, по-прежнему разделяется между регулирующими органами и финансовыми учреждениями.
An Introduction to Wrong Way Risk
:max_bytes(150000):strip_icc()/picture-53719-1422294893-5bfc2a92c9e77c0026303ada.jpg)
The Risks of Counterparties
Counterparty credit risk (CCR) has been in the spotlight ever since the 2007-08 financial crisis. Its importance in assessing overall risk and impact on financial markets has been widely acknowledged. And with the Basel 3 guidelines on regulatory capital requirements now fully in effect, and other guidelines slated to be finalized in 2018-9, this is set to be a high priority area for financial regulators and institutions alike.
Wrong way risk and right way risk are two kinds of risks that might arise within the realm of counterparty credit risk. Wrong way risk can be further classified into SWWR (specific wrong-way risk) and GWWR (general wrong-way risk).
Defining Right and Wrong
Let’s say counterparty A enters into a trade with counterparty B. If, during the life of the trade, the credit exposure of counterparty A to counterparty B increases at the same time that the creditworthiness of counterparty B deteriorates, then we have a case of wrong-way risk (WWR). In such a scenario, the credit exposure to one counterparty is adversely correlated with the other counterparty’s credit quality and ability to make payments when due. In other words, the counterparty is more likely to default as it loses more on the trade position.
Right way risk (RWR), on the other hand, is the exact opposite of the wrong way risk. When counterparty creditworthiness improves as its payment obligation increases on that trade, it is called the right way risk.
In CCR, this is a positive risk, meaning that right way risk is good to take whereas wrong way risk should be avoided. Financial institutions are encouraged to structure their transactions such that they carry right way risk and not wrong way risk. WWR and right way risk are, together, referred to as directional way risk (DWR).
A Few Conceptual Examples
The balance of this piece will be dedicated to providing examples of the various types of right and wrong way risk that may exist in different scenarios. These examples will use the following framework of firms, their securities, and transactions.
» data-caption=»» data-expand=»300″ data-tracking-container=»true»/>
Image by Sabrina Jiang © Investopedia 2021
» data-caption=»» data-expand=»300″ data-tracking-container=»true»/>
Image by Sabrina Jiang © Investopedia 2021
» data-caption=»» data-expand=»300″ data-tracking-container=»true»/>
Image by Sabrina Jiang © Investopedia 2021
Specific Wrong-Way Risk
(Refer back to the images above)
Cortana Inc. buys a put option with Alfa Inc’s (ALFI) stock as the underlying on day 12 from Alfa Inc.
General Wrong-Way Risk
(Refer back to the images above)
BAC Bank, based in Singapore, enters into a total return swap (TRS) with Alfa Inc. As per the swap agreement, BAC Bank pays the total return on its bond BND_BAC_AA and receives a floating rate of LIBOR plus 3% from Alfa Inc. If interest rates start rising globally, then the credit position of Alfa Inc. worsens at the same time that its payment liabilities to BAC Bank increase. This is an example of a transaction carrying general wrong way risk (BAC’s situation is due not to anything particular to its operations, but to the international interest-rate rise).
Right-Way Risk
(Refer back to the images above)
Sparrow Inc. buys a call option with ALFI stock as the underlying on Day 1 from Alfa Inc.
SWWR in Case of Collateralized Transaction
(Refer back to the images above)
Let’s assume Cortana Inc. enters into a forward contract on crude oil with Sparrow Inc. In this arrangement, both counterparties are required to post collateral when their net position on the trade falls below a certain value. Further, let’s assume that Cortana Inc. pledges ALFI stock and Sparrow Inc. pledges stock index STQI as collaterals. If Sparrow’s stock SPRW happens to be a constituent of the STQ 200 Index, then Cortana Inc. is exposed to wrong-way risk in the transaction. However, the wrong way exposure, in this case, is limited to the weight of SPRW stock in STQ 200 multiplied by the trade notional.
SWWR-GWWR Hybrid in Case of CDS
(Refer back to the images above)
However, what happens if the CDS writer (Alfa) is unable to fulfill its obligation at the same time that the BAC Bank defaults? Alfa Inc. and BAC Bank, being in the same line of business, can be affected by similar macroeconomic factors. For example, during the Great Recession, the banking industry worldwide became weak, leading to worsening credit positions for banks and financial institutions in general. In this case, both the CDS issuer and the reference obligation’s issuer are adversely correlated to particular GWWR/macro factors and hence carry the risk of double-default to the CDS buyer Cortana Inc.
The Bottom Line
Wrong way risk arises when credit exposure of one counterparty during the life of a transaction is adversely correlated to the quality of other counterparty’s credit. This may be either due to poorly structured transactions (specific WWR) or market/macroeconomic factors that simultaneously affect the transaction as well as the counterparty in an unfavorable way (general or conjectural WWR).
There can be different scenarios where wrong-way risk may occur, and there is regulatory guidance on how to tackle some of them – such as the application of additional haircut in case of WWR in a collateralized transaction or the calculation of exposure at default (EAD) and loss given default (LGD).
In an ever-evolving financial world, no method or guidance may be completely exhaustive. Hence, the responsibility of setting up a more robust global banking system, capable of withstanding deep economic shocks, remains shared between regulators and financial institutions.
Риск неправильного пути
Под « неправильным путем» Риск в финансах понимается как положительная корреляция между потенциальной суммой кредита ( подверженность риску на английском языке ) и кредитным риском заемщика. Поскольку в области управления рисками з. Если, например, оба параметра обычно определяются независимо друг от друга для расчета корректировки кредитного рейтинга (CVA), риск в таком случае систематически недооценивается.
Содержание
введение
Примеры
Риск неправильного пути можно лучше понять, если проиллюстрировать его. Конкретный риск неправильного пути всегда возникает, когда отношения между разными деловыми партнерами не принимаются во внимание в достаточной степени. Примеры могут быть такими:
Определение общего риска неправильного пути гораздо более расплывчато. Вот почему это сложно идентифицировать. Пример:
важность
Эти переменные обычно определяются независимо друг от друга и поэтому (неявно) считаются некоррелированными. С помощью методов Монте-Карло моделируется влияние различных рыночных сценариев на подверженность риску, но не на кредитоспособность контрагента. Но если PD и EaD положительно коррелируют друг с другом, то при пессимистичных рыночных сценариях PD также увеличится. CVA тогда занижается на определенное значение.
Как избежать риска неправильного пути
Он противоположен риску правильного пути ( RWR ), который возникает, когда платежные обязательства одной стороны положительно коррелируют с кредитоспособностью той же стороны и, таким образом, снижает общий кредитный риск контрагента.
Содержание
Специфический риск неправильного пути (SWWR)
Конкретный риск неправильного пути возникает из-за плохо структурированных транзакций или из-за факторов, специфичных для контрагента, таких как понижение рейтинга или судебный процесс. Примером может быть компания, продающая опцион пут на свои акции. Если акции внезапно потеряют в цене, кредитное качество компании снизится, а также увеличится ее ответственность перед владельцем опциона пут.
Общий риск неправильного пути (GWWR)
Общий риск неправильного пути (также известный как риск предполагаемого неправильного пути ) возникает из-за макроэкономических факторов, которые конкретно не влияют на контрагента, таких как шок процентных ставок.
Примером может служить своп процентных ставок между двумя сторонами, когда Сторона A соглашается выплатить Стороне B фиксированную процентную ставку в обмен на плавающую процентную ставку. Если процентные ставки повысятся во всем мире, риски Стороны А увеличатся, в то время как вероятность дефолта контрагента возрастает (поскольку теперь он обязан производить более крупные процентные платежи).