Американские компании продали рекордный объем «мусорных» облигаций
Привлекательность бумаг со спекулятивным рейтингом повысили программы стимулирования экономики и околонулевые процентные ставки. В то же время рост инфляции делает «мусорные» облигации менее привлекательными, снижая их реальную доходность (за вычетом инфляции). Также снизить их привлекательность может повышение базовой ставки ФРС, из-за чего новые выпуски облигаций будут с большей доходностью.
Годовая инфляция в США в октябре составила 6,2%. Это рекордный показатель с 1990 года. При этом в сентябре инфляция составляла 5,4%. Резкий рост инфляции может привести к тому, что Федеральная резервная система США ужесточит денежно-кредитную политику быстрее, чем ожидалось.
«Мусорные» облигации, как правило, выпускаются компаниями со значительным долгом по отношению к их собственному капиталу. Некоторые участники рынка обеспокоены тем, что инвесторы берут на себя слишком много риска и что компании накапливают слишком много долгов. В недавнем докладе Международный валютный фонд предупредил, что увеличение долговой нагрузки компаний может сделать финансовую систему более уязвимой.
Согласно данным S&P Global, «мусорные» облигации принесли инвесторам с начала года по 22 ноября 4,1%, включая и купонные выплаты, и изменение цены. Это значительно превосходит доходность и корпоративных облигаций с инвестиционным рейтингом (минус 1,73%), и казначейских облигаций (минус 2,93%).
Больше новостей об инвестициях вы найдете в нашем телеграм-канале «Сам ты инвестор!»
Высокодоходные облигации (ВДО): стоит ли инвестировать и как не потерять деньги
Как компания может привлечь капитал для развития своего бизнеса? Взять кредит в банке. Но, банковский кредит не всегда выгодно и доступно для небольших фирм. Многие компании, которые не имеют на рынке известного имени, прибегают к выпуску корпоративных облигаций и за счет того, что нет устойчивого бренда и известности, облигации попадают в сегмент высокодоходных. Соответственно компания вынуждена предложить своим кредиторам более высокую премию за риск. Зачем это фирма делает? Возможно для диверсификации источников финансирования, в некоторых ситуациях фирма осознанно выпускает облигации, а после приступают к подготовке IPO и выпуску акций на мировые площадки.
Нужно ли инвестировать средства в высокодоходные облигации (ВДО)? Эти ценные бумаги предлагают доходность, на несколько процентов превышающую ОФЗ, при этом риски инвестирования в мусорные облигации намного выше. Дефолт по корпоративным облигациям − нередкое явление, в результате вкладчик-новичок может лишиться не только заработка, но и всей суммы вложений. Стоит ли вкладывать в ВДО и как выбрать надежного эмитента таких облигаций на Мосбирже? Об этом и не только мы далее поговорим в статье.
Мусорные облигации: история
Сегмент высокодоходных облигаций начал развиваться в 70-х годах в США, и его становление связано с финансистом Майклом Милкеном, известного как король мусорных облигаций. Затем его деятельность была признанной нарушающей закон, после чего Майкл больше не имеет права работать на данном рынке. При этом в 70-е года он приносил клиентам миллиарды прибыли. За счет того, что на рынке высокорискового долга, который обходили серьезные компании, находил хорошие инвестиционные возможности.
Интересен тот факт, что инструмент высокодоходных облигаций способствовал развитию многих секторов, которые сегодня в экономике США кажутся устойчивыми. Речь идет о киноиндустрии, телеком. Сегодня на рынке корпоративных бондов США, порядка 25% относиться к категории ВДО. Deutsche Bank провел исследование, согласно которому за десять лет прибыльность сегмента ВДО в США составила 95%, в тот момент как индекс S&P 500 вырос на 106%.
Получается что более консервативный, долговой сегмент по доходности приблизился к сегменту фондового рынка. Хотя здесь можно много дискутировать, что именно выгодно, вложение в акции или облигации.
Рынок ВДО в России
У каждого рынка ВДО в зависимости от страны присутствуют свои параметры оценки, характеристики. Рассмотрим именно отечественный рынок. Здесь можно сделать два подпункта. Облигации небольших компаний, у которых нет истории работы с заемщиками, соответственно они предлагают повышенную доходность. В РФ чаще всего это перекос к компаниям финансового сектора. Какая доходность считается высокой? Это бумаги, которые предлагают ставку ЦБ РФ 6,5% + 5% сверху, то есть все что выше 11,5% − это высокодоходные облигации.
Есть эксперты, которые сравнивают ВДО с ОФЗ, там, где есть спред к доходности в ОФЗ 30-40% превышает, это также является признаком высокодоходной облигации, с учетом того, что бумаги будут иметь одинаковую дюрацию.
С 2015-2018 год российские облигации федерального займа можно было относить к мусорным инструментам, потому что не было инвестиционных рейтингов от передовых агентств. Высокодоходные облигации 2020 получили оценки повыше.
Относительно отечественных ВДО, здесь, как правило, нет оценок от агентства, связано это с тем, что инструмент дорогой, и кто-то не готов полностью просвечивать компанию перед аналитиками, для того, чтобы получить рейтинг.
Отличительные особенности рынка высокодоходных российских облигаций, они выступают преимуществами и недостатками:
Стоит отметить, что ВДО не рождаются, а становятся, такое тоже бывает. Пример: компания размещалась, у нее было все нормально, купон был относительно не высокий. Затем начались проблемы, бумага на рынке начала падать, проседает ниже номинала. Доходность к погашению становится высокой. Нужно понимать, что покупка таких бумаг − это риски, можно заработать, или потерять средства. Один из громких примеров облигации «Рольфа» облигации выпущены весной, доходность 10,45% купонная, при этом в один из моментов они проседали до 85% к номиналу, что их автоматически переводило в список высокодоходных облигаций. Цена восстанавливалась постепенно, когда стало понятно, что фирму продадут.
Риски инвестиций в ВДО
Рынок высокодоходных облигаций имеет свои риски, какие варианты развития негативных событий возможны для частных инвесторов?
Эмитент корпоративных облигаций может объявить дефолт. При этом дефолт может быть касательно выплаты купонов, отказ от оферты или же возвращение номинала, что инвестора является максимально негативным сценарием. Нужно понимать, что дефолт по облигациям может иметь два причины:
Почему корпоративные облигации считаются более рискованными? Есть срез за последние десять лет, который указывает, что на корпоративном рынке было несколько сотен дефолтов. По облигациям федерального займа, которые считаются максимально надежными, за этот период не было ни одного дефолта. По муниципальным облигациям, по ним за этот период было 2 технических дефолтов, была задержка с выплатой купонов, позже все равно компания выплатила.
Как выбирать эмитента?
Изначально нужно понимать, что выбираем мы компанию эмитента. Когда фирма выходит на долговой рынок она публикует проспекты эмиссии, или инвестиционный меморандум, в котором содержится информация по базовым показателям деятельности компании. Там можно узнать больше о том, как устроен бизнес компании, понять масштаб, изучить базовые финансовые показатели: чистая прибыль, долговая нагрузка. Безусловно, информация не будет детально как у акций, представленных на фондовом рынке, но тем менее доступ к информации имеется.
Необходимо чтобы у компаний была надежная аудиторская фирма, с которой работает организация. Когда присутствует оценка рейтингового агентства − это дополнительный плюс, хотя рейтинговые агентства не всегда ангелы, ярким примером того является кризис 2008 когда в США у компаний-эмитентов были идеальные рейтинги, и фирмы начали лопаться.
Кроме этого, хорошо бы отслеживать информацию об облигациях на Rusbonds. Этот сайт весьма удобный. Можно изучать для поиска информации сайты компаний-эмитентов, также есть центр раскрытия корпоративной информации. Есть сервис с данными о контрагентах − За честный бизнес. Хорошо бы изучить судебные дела, связанные с фирмой. И не забываем об общей репутации фирмы.
Лучше остановиться на организации у которой нет фона из скандалов, независимо от того кто создает скандал. Это уменьшает риски, и снижает степень ваших переживаний.
Стоит ли начинающему инвестору вкладывать в высокодоходные облигации? Этот инструмент является очень рискованными, можно потерять все деньги, но также можно и заработать на пару процентов больше, нежели ОФЗ. Если вы только на старте, лучше подобрать более консервативную связку, как вариант ИИС и облигации федерального займа. Здесь приличная доходность с учетом вычета. Если решили инвестировать в ВДО, обязательно изучаем эмитента и базово обязательно изучаем финансовую отчетность. Если фирма наращивает убытки из квартала в квартал − это указывает на риски. Лучше, если вы кладете высокодоходные облигации в инвестиционный портфель не фокусироваться на одном эмитенте. Не забываем про диверсификацию. Не нужно брать бумаги, дающие самую высокую прибыльность по рынку, поскольку риск у таких инструментов самый высокий. Также лучше инвестировать в ВДО деньги, которые не являются для вас критически важными.
Купон по любым облигациям может облагаться НДФЛ. Как это работает? Все что выпущено после 2017 года, освобождается от НДФЛ, если доходность по облигации не превышает ставку Центрального банка РФ +5%. Если говорим о высокодоходных облигациях, мы предполагаем, что доходность автоматически будет выше. Поэтому НДФЛ будет облагаться на доходность, которая превышает надбавку в 5%. Получается следующая ситуация: 11,5% все что ниже не облагается, если доходность 12% на разницу в 0,5% будет возникать НДФЛ, и не 13%, на 35%. Бумаги, выпущенные ранее данного правила, облагаются НДФЛ 13%.
«Мусорные» истории: как инвестировать в высокодоходные облигации
Аналитик блока инвестиционного анализа ИФК Солид Иван Новосёлов рассказывает, как возникли «мусорные» облигации, чем они характеризуются и как их правильно выбирать, если вы готовы взять на себя повышенные риски, включив их в собственный портфель.
У бизнеса есть множество способов финансировать операции, и далеко не всегда условия, предлагаемые по самому очевидному — банковским кредитам, — его устраивают. Достаточно зрелые и стабильные компании могут предпочитать выход на рынок публичного долга.
Предприятие, которое для рынка ещё не известно и, как следствие, является для инвесторов более рискованным, обычно попадает в высокодоходный сегмент (то есть платит более высокую премию за риск) с расчётом на постепенное развитие и выход в лигу заёмщиков инвестиционного качества — и, соответственно, дальнейшее снижение запрашиваемой рынком доходности. Некоторые компании рассматривают этот шаг как первую ступеньку на пути к IPO, хотя нередко настолько амбициозные цели не ставятся — компания может просто стремиться к диверсификации источников финансирования, чтобы ослабить давление банковских требований.
Мусорные облигации у истоков
Эпитет «мусорные» изначально — презрительный синоним для слова «высокодоходные». Милкен находил среди компаний неинвестиционного рейтинга те, которые считал заслуживающими доверия. Работая на неиследованном рынке, который обходили стороной крупные инвестиционные компании, департамент Милкена в инвестбанке Drexel Burnham Lambert приносил миллиарды долларов прибыли. Эмитенты таким образом получали деньги — этот инструмент помог развиться телекоммуникационному сектору, игорному бизнесу, киноиндустрии, не говоря уже о ритейлерах, энергетических и производственных компаниях. Например, Warner Communications, которая теперь является телеком-гигантом Warner Media, в 1974 году имела рейтинг « B » от рейтингового агентства Standard & Poors и торговалась с доходностью 10,6%. Сегодня она имеет рейтинг « BBB » и доходность 4,8% (рейтинг от ВВВ- и выше считается инвестиционным).
Российский рынок
Говоря о российских облигациях, стоит помнить, что по международной шкале даже государственные облигации с 2015 по 2018 год находились на мусорном уровне с точки зрения трёх главных рейтинговых агентств (S&P, Moody’s и Fitch). С тех пор, правда, S&P и Fitch повысили рейтинг суверенного долга до инвестиционного.
Существуют различные подходы к тому, какие облигации считать высокодоходными в России. Мы рассматриваем высокодоходные бумаги со спредом 30 – 40% к доходности ОФЗ с аналогичной дюрацией (средневзвешенный срок потока платежей по ценной бумаге — Сравни.ру ) — в нынешних условиях это доходность более 10 – 11% годовых.
Получение рейтингов эмитентами высокодоходных облигаций в России слабо распространено. Это связано как с нежеланием части эмитентов раскрывать данные о компании рынку (на что сетуют инвесторы, скептически относящиеся к этому сегменту), так и с тем, что при выпуске объёмом в несколько сотен миллионов рублей услуги рейтингового агентства становятся для компании слишком дорогими. Многие компании готовы идти на получение рейтинга, но не все могут заплатить дополнительно к премии за неизвестность для рынка.
По нашим оценкам, в 2018 году в сегменте ВДО состоялись размещения 20 различных эмитентов — против 12 в 2017 году и 9 в 2016 году. Эта оценка консервативна и учитывает только рыночные размещения с объёмом торгов от 10 миллионов ₽ в месяц или же от 10% размещённого объёма (для небольших выпусков). При этом вторичный биржевой рынок для облигаций — фишка российского рынка. В США, например, он отсутствует. Для российского рынка таких облигаций актуальны те же проблемы, что и для любого нового развивающегося рынка: асимметрия информации (инвестор не может получить полную информацию о компании — Сравни.ру ), низкая ликвидность, малое количество эмитентов на рынке при высокой доле предприятий из финансового сектора (последнее означает, что у инвестора мало возможности диверсифицировать портфель по секторам).
Высокая доходность этого сегмента рынка облигаций складывается из ряда факторов. Главный — более высокий кредитный риск компании по сравнению с большими корпорациями. Минимальный объём вводных данных и отсутствие рыночной истории компании также заставляют инвесторов сомневаться в качестве её менеджмента и достижимости постулируемых планов.
Вторая составляющая риск-премии такой ценной бумаги — плата за низкую ликвидность. В большей мере, правда, это затрагивает институциональных инвесторов, так как не очень большие торговые позиции, с которыми обычно работают физические лица, могут быть закрыты без труда.
Третий фактор, актуальный для большинства новых эмитентов рынка, — плата за недоверие к инструменту, а возможно, и к отрасли, в которой работает компания. Не секрет, что российский рынок знает случаи недобросовестного поведения участников рынка по отношению к инвесторам, что приводит к повышенному уровню осторожности по отношению к новым инструментам.
Соответственно, эмитенты ВДО должны компенсировать инвесторам более высокий риск, предложив им более высокую доходность.
Разумный подход к инвестированию в облигации
Безусловно, риски, которые берёт на себя инвестор в «мусорные» облигации, выше, чем те, которые характерны для облигаций первого эшелона. В ходе недавнего визита в Россию профессор финансов Нью-Йоркского университета Эдвард Альтман, принимавший непосредственное участие в зарождении и развитии рынка ВДО в США, в очередной раз подчеркнул, что в любой стране на подобном рынке рано или поздно будут случаться дефолты. Например, в 2017 году в России 24 эмитента допустили дефолты по корпоративным облигациям — и все они относились к третьему эшелону и не имели кредитных рейтингов. А в кризисном 2009 году таких допустивших дефолт компаний было 70.
Мы в свой портфель включаем постепенно развивающиеся компании, преодолевшие турбулентность первоначального этапа становления бизнеса, для которых выпуск облигаций становится первым опытом привлечения публичного финансирования. Важно, чтобы они демонстрировали чёткий план действий, стабильную деятельность и не вызывали вопросов к репутации. По оценкам нашей модели, использующей вероятности дефолтов, подсчитанные ведущими рейтинговыми агентствами, на трёхлетнем горизонте инвестор при описанном выше подходе к инвестированию в высокодоходные облигации может рассчитывать на премию в 1 – 3% годовых к ОФЗ даже при возникновении дефолтов, вдумчивый анализ приобретаемых бумаг позволяет увеличить это значение. Для неквалифицированных инвесторов мы считаем адекватным включение ВДО в портфель только как такой его части, которая не приведёт к значительному увеличению риска.
Выбор надёжного эмитента
Выход каждого эмитента на долговой рынок сопровождается публикацией проспекта эмиссии или инвестиционного меморандума, в котором очень подробно описывается бизнес компании, её финансово-экономические показатели, приводится расшифровка долговых обязательств. Эта информация поможет провести подробный анализ компании, однако на это потребуется действительно много времени. Достаточно важен хороший аудитор — это дополнительная пара глаз, которая отвечает за качество предлагаемой инвестору информации. Схожую функцию исполняют рейтинговые агентства.
Также обязательно следует попытаться найти информацию о владельцах бизнеса, поскольку главным фактором спокойствия инвестора является доверие. В условиях дефицита информации интуиция может стать вашим главным помощником. Инвестировать в облигации компаний, владельцы и менеджмент которых вызывают у вас вопросы, мы не советуем — вы как минимум рискуете потерять много нервов в процессе, даже если компания свои обязательства в итоге погасит.
Если говорить о бесплатных и доступных любому инвестору сервисах для поиска информации об эмитентах и их выпусках облигаций, я бы выделил следующие сервисы:
сервис поиска по единому государственному реестру юридических лиц на сайте ФНС России ;
Эти ресурсы в совокупности с обязательно раскрываемыми данными компании позволят оценить риски и выбрать из множества инвестиционных альтернатив те, которые подходят инвестору.
Мнение авторов колонок может не совпадать с мнением редакции сайта. Все решения об использовании каких-либо финансовых инструментов пользователь принимает самостоятельно на свой страх и риск.
Конец бума «мусорных» облигаций: почему их покупателям стоит готовиться к дефолтам
Выскодоходными или «мусорными» бумагами называют облигации, которые выпускаются под высокие — двузначные — проценты компаниями без рейтинга. Это бумаги с доходностью от 11% (ключевая ставка плюс 5 процентных пунктов), которые выпущены компаниями с годовой выручкой до 3 млрд рублей. Такие бумаги включены в сектор повышенного инвестиционного риска и сектор роста Московской биржи. Например, это бумаги микрофинансовой организации «КарМани», занимающейся перевозками компании «Грузовичкофф» и новосибирской компании «Дядя Денер», управляющей сетью кафе быстрого питания, где основа меню — шаурма.
За год число компаний, выпустивших такие облигации, почти удвоилось и достигло 77. В 2016 году их было всего 6. Объем торгов этими инструментами тогда составлял 20 млрд рублей за год, сейчас — 80 млрд рублей. Рост обеспечили розничные инвесторы — сегодня их доля в объеме торгов «мусорными» облигациями достигла 72%, хотя в 2016 году она не превышала 10%.
Эмитенты высокодоходных бумаг предпочитают такой способ привлечения денег из-за сложностей с получением кредита в банке. Реально ставка для малого и среднего бизнеса в банках составляет 11-12%, но банки могут отказать в кредите плюс для кредита нужны залоги, говорит Forbes управляющий директор «Септем Капитал» Денис Козлов. Он оговаривается, что речь не идет о компаниях, которые получают кредиты по льготным ставкам государственных программ поддержки.
«Банки такие компании кредитуют очень жестко, могут вообще денег не дать, или дать под повышенную ставку. Но нужно понимать, что у компаний должна быть двузначная маржа, чтобы покрывать такие ставки по бумагам», — замечает заместитель гендиректора по активным операциям ИК «Велес Капитал» Евгений Шиленков.
Скоро все закончится
Рост сектора «мусорных» облигаций подстегнуло общее падение ставок на рынке вслед за снижением ставки ЦБ. «Не все инвесторы готовы покупать инструменты с фиксированной доходностью с однозначной ставкой. Не все понимают, зачем им это нужно, если доходность примерно равна доходности по депозитам», — говорит Шиленков.
Частные инвесторы покупают высокодоходные облигации, потому что сейчас это одна из немногих возможностей заработать доход в двузначных процентах в рублях.
«Естественно, риски не получить вложения назад в этом секторе есть. Их все понимают, или делают вид, что понимают. В этом классе инструментов поговорка «жадность приводит к бедности» наиболее четко отражает возможный пессимистичный сценарий», — говорит он.
Пока на этом рынке, который в нынешнем виде сформировался в последние два года, не было дефолтов, сказал Forbes управляющий директор по корпоративным и суверенным рейтингам «Эксперт РА» Павел Митрофанов. В основной массе — это рынок дебютных или вторых выпусков, которыми рефинансировали первые, при этом основной источник денег здесь — инвестиции физлиц.
Но, полагает Митрофанов, если остановится цикл снижения ключевой ставки и физлица привыкнут к низким доходностям по депозитам, или если вступит в силу закон о категоризации инвесторов, который может запретить неквалифицированным инвесторам вкладываться в облигации такого рода, возможны дефолты.
«Критичное число эмитентов высокодоходных облигаций нуждаются в рефинансировании. И когда они не смогут разместить новый выпуск, чтобы погасить старый, начнутся проблемы. Для большинства из них источник рефинансирования — средства физлиц», — добавляет Митрофанов.
Этот год может стать последним годом роста сектора. Помимо закона о категоризации инвесторов, который может вступить в силу весной 2021 года, на это повлияет то, что сама Московская биржа может ужесточить правила листинга. В конце декабря управляющий директор по фондовому рынку Мосбиржи Анна Кузнецова заявила, что площадка с октября 2020 года планирует ввести обязательные требования по наличию рейтингов, для всех планирующих выход на долговой рынок компаний.
«С октября этого года станет обязательным требование о наличии кредитного рейтинга для всех облигаций, включаемых в сектор роста, чтобы инвестору всегда было доступно мнение о кредитном качестве приобретаемых им ценных бумаг и их эмитента. Дальше мы постепенно будем двигаться к тому, чтобы наличие кредитного рейтинга было обязательным условием для всех эмитентов, выходящих на публичный долговой рынок, не зависимо от уровня листинга», — сказано в комментарии Московской биржи для Forbes. Пресс-служба биржи отметила, что публичный долговой рынок открыт не для всех компаний, отказы получает примерно половина компаний.
Сюрприз от налоговой
Снижение ключевой ставки привело к результату, о котором многие инвесторы в «мусорные» облигации даже не задумываются — появлению обязанности платить налог.
С января 2018 года купонный доход рублевых облигаций российских компаний, выпущенных с начала 2017 года, освобождается от уплаты НДФЛ. Список всех корпоративных облигаций, подпадающих под эту льготу, есть на сайте Московской биржи.
Но освобождение от НДФЛ применяется с оговоркой: от налога освобожден только купон, размер которого равен ключевой ставке плюс 5 процентных пунктов. С суммы выше владелец должен заплатить налог в размере 35%. С начала 2017 года ЦБ снизил ставку с 10% до 6%. Соответственно освобожденный от налога уровень купона снизился с 15% до 11%.
Пострадали от этого инвесторы, вложившиеся в облигации с купоном выше 11%, это бумаги, выпущенные в 2017 году. Например, фиксированный купонный доход облигации строительной компании из Челябинска «Флай Плэнинг», серии БО-П2, равен 15%. Доходность к погашению на 12 февраля составляет 14,19% годовых. Но фактическая доходность после уплаты налога составит 12,8%.
«Действительно, в результате снижения с 2017 года ставки рефинансирования ЦБ РФ с 10% до 6% инвесторы, вложившиеся в облигации, эмитированные начиная с 2017 года, при получении, начиная с 2018 года, дохода по ним в виде купона выше 11%, при применении нового порядка определения налоговой базы подпадают под налогообложение», — подтвердила Forbes.ru пресс-служба ФНС. Дата фактического получения дохода по облигациям определяется как день выплаты дохода, в том числе перечисления дохода на счета налогоплательщика, уточнили в ведомстве.
«Из-за того, что ключевая ставка снизилась, налог съедает около 1-1,5% доходности высокодоходных облигаций. Ими интересуются розничные инвесторы, которые используют популярные приложения брокеров или банков, например «Тинькофф Инвестиции» и «Сбербанк Инвестор». Но в этих приложениях доходность бумаг указывается без учета налога, — говорит управляющий директор ИК «Иволга капитал» Дмитрий Александров. — Пользователь этого не видит и по инерции продолжает покупать бумаги. В результате образовалась рыночная неэффективность, когда кажется, что у бумаги высокая доходность и нужно ее покупать. Но на самом деле это неправильная доходность, ее съедает налог, а неопытные «физики» попадаются в такую ловушку и покупают сомнительные с точки зрения доходности бумаги», — сказал Александров Forbes.
В «Тинькофф» Forbes подтвердили, что не указывают реальную доходность, но в приложении для инвесторов есть значок про освобождение от НДФЛ. В Сбербанке сообщили, что купонная доходность корпоративных облигаций Сбербанка указана без учета НДФЛ.
Что делать инвесторам?
Инвестирование в «мусорные» облигации может выглядеть как гэмблинг, а может — как смарт-управление, уверен Шиленков.
Такие облигации можно покупать как стартапы, вкладывая в них несколько процентов от портфеля, и диверсифицируя эти вложения — лучше купить бумаги сразу 40 компаний, советует он. «Если ты получил выплаты по всем 30-40 бумагам, ты красавчик! Если по части из них наступил дефолт, то это статистика, а если дефолт наступил по 20-30% бумаг, то, значит, реализовался тот самый плохой сценарий, когда в экономике идет что-то не так и взрывается все и вся», — говорит Шиленков.
Совет от Дениса Козлова — покупать облигации 12-15 эмитентов, но при этом доля высокодоходных облигаций не должна превышать 20% от всего портфеля. «Если вы получаете самую большую доходность на рынке, вы берете на себя самый большой риск. Если вы не соблюдаете правила финансовой гигиены, на этом рынке вы точно получите убыток», — добавляет он.